在2021年城投政策整体收紧、增量融资较难获取的背景下，投资者对于2022年各省市偿债压力尤为关心，本文对此进行估算。支出端关注城投债还本付息、地方债付息（由于地方债借新还旧相对容易，我们仅考虑地方债的付息压力），收入端关注一般公共预算收入、政府性基金收入。

      综合2022年（城投债+地方债）偿债压力、利息保障倍数来看，可以将各省分为五个梯队：第一梯队，河北、北京、辽宁、海南、广东和上海，表现为（城投债+地方债）偿债压力较小，均在15%以下，并且利息保障倍数较高（7倍以上）。第二梯队，浙江、山东、河南、福建、宁夏、山西和内蒙古，其特征为（城投债+地方债）偿债压力在15%-30%，并且利息保障倍数在5倍以上。其中，宁夏、山西和内蒙古虽然财力偏弱，但2022年城投债还本付息额+地方债付息额较小，因此偿债压力较小。

      第三梯队，湖北、安徽、广西、陕西和黑龙江，其特征为（城投债+地方债）偿债压力在20%-35%，利息保障倍数在4-5倍。第四梯队，江苏、江西、西藏、贵州、新疆、甘肃、云南和吉林，这些省份（城投债+地方债）偿债压力均超过30%。西藏因为城投有息债务利息支出+地方债付息额很小，所以利息保障倍数达6.8倍，其余省份均在5倍以下。第五梯队，天津、重庆、湖南、四川和青海，表现为（城投债+地方债）偿债压力较大，均超过40%。与此同时，利息保障倍数均处于4倍以下的偏低水平。

     相比2021年，2022年多数省份呈现城投债还本付息额增长、偿债压力增大、利息保障倍数下降的趋势。西藏、四川、江西、青海、甘肃和吉林的（城投债+地方债）偿债压力增幅相对较大，均在10个百分点以上。而在财力上升（29%）和城投债还本付息额下降（-23%）的双重利好下，天津2022年偿债压力下降34个百分点，降幅为全国最大。

      从利息保障倍数变动看，江西和四川的降幅最大，分别下降30%、29%，主因政府性基金收入分别大幅下滑39%、43%。陕西的利息保障倍数下降26%，主要由于利息支出整体增幅较大（44%），其中城投有息债务利息支出增长59%，地方债付息增长15%。